Los inversores de todo el mundo deber\u00edan prepararse para un endurecimiento disruptivo de las condiciones financieras. Esto incluye los mercados de cr\u00e9dito, acciones y dinero, ya que los bancos centrales se enfocan en combatir la inflaci\u00f3n. A ra\u00edz de los masivos programas de est\u00edmulo relacionados con la pandemia en todo el mundo, que mantuvieron a los mercados mundiales llenos de efectivo desde la crisis de 2020, los legisladores ahora est\u00e1n dando un giro radical. A medida que las autoridades monetarias comienzan a subir las tasas y recortar sus balances, un proceso conocido como ajuste cuantitativo, los inversores deber\u00edan estar en alerta m\u00e1xima por las repercusiones financieras.<\/p>\n\n\n\n
La principal preocupaci\u00f3n es si los bancos centrales pueden liberar a los mercados de un est\u00edmulo sin precedentes sin interrumpir el flujo de capital y llevar a las econom\u00edas a la recesi\u00f3n, y lograr el llamado “aterrizaje suave”. La econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo, EE. UU., nunca ha podido reducir la inflaci\u00f3n en m\u00e1s del 2% sin inducir una recesi\u00f3n. Seg\u00fan el fundador y director general de Citadel, Ken Griffin, el panorama econ\u00f3mico es el m\u00e1s incierto desde la crisis financiera mundial.<\/p>\n\n\n\n
Ampliando esta opini\u00f3n, el Fondo Monetario Internacional rebaj\u00f3 recientemente la perspectiva econ\u00f3mica mundial para este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo, citando la guerra de Rusia en Ucrania por perturbar el comercio mundial, hacer subir los precios del petr\u00f3leo, amenazar el suministro de alimentos y aumentar los riesgos causados \u200b\u200bpor el coronavirus y sus variantes. Las corporaciones multinacionales se han hecho eco de preocupaciones similares. Apple, por ejemplo, destac\u00f3 el impacto negativo que la pol\u00edtica de cero COVID-19 de China y la guerra en Ucrania han tenido tanto en la demanda como en la oferta. Mientras tanto, Amazon habl\u00f3 sobre el aumento de los costos de almacenamiento que afectan sus resultados.<\/p>\n\n\n\n
Recientemente, la Fed entreg\u00f3 su mayor aumento de la tasa de inter\u00e9s en m\u00e1s de dos d\u00e9cadas al tiempo que delineaba un plan para comenzar a deshacer billones de d\u00f3lares en compras de activos. Elev\u00f3 su tasa de pol\u00edtica en un 0,50 % y lanz\u00f3 su ajuste cuantitativo, con los topes sobre el valor del principal que vence permitido para liquidar cada mes y que aumentar\u00e1n r\u00e1pidamente de $ 47.5 mil millones en junio de 2022 a $ 95 mil millones tres meses despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
Bloomberg Economics ha estimado que los encargados de formular pol\u00edticas en los pa\u00edses del G-7, incluido el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Canad\u00e1, reducir\u00e1n los balances en alrededor de $ 410 mil millones combinados en el resto de 2022 a trav\u00e9s del ajuste cuantitativo. El Banco de la Reserva de Australia realiz\u00f3 una subida de tipos mayor de lo esperado, ya que elev\u00f3 el objetivo de la tasa de efectivo en un 0,25 %, muy por encima del aumento previsto del 0,15 %. El banco central de la India, en su primer cambio de tasa no programado desde las profundidades de la pandemia, aument\u00f3 la tasa de recompra en un 10%. El Banco de Inglaterra emiti\u00f3 la perspectiva m\u00e1s sombr\u00eda de cualquier banco central importante, advirtiendo al Reino Unido que se prepare para una inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos y un per\u00edodo prolongado de estancamiento, o incluso una recesi\u00f3n, ya que elev\u00f3 su tasa bancaria oficial en un 0,25%.<\/p>\n\n\n\n
A medida que se intensifica la volatilidad de los mercados financieros, se vuelve imperativo observar m\u00e1s de cerca las probables repercusiones financieras. La reciente inversi\u00f3n de la curva de rendimiento del mercado de bonos, la ca\u00edda de los salarios reales, as\u00ed como la disminuci\u00f3n de la confianza del consumidor y el gasto real de los hogares, el aumento de las tasas hipotecarias y los inventarios excesivos est\u00e1n contribuyendo a la volatilidad. Esta fase puede verse como el final del dinero f\u00e1cil, poniendo a prueba la inversi\u00f3n pasiva y posiblemente resaltando la importancia de la inversi\u00f3n activa. Para analizar algunas de las implicaciones probables del aumento de las tasas y el endurecimiento cuantitativo, una mirada a lo que est\u00e1 haciendo el banco central m\u00e1s poderoso del mundo puede ser un buen indicador de las implicaciones para la econom\u00eda global.<\/p>\n\n\n\n
Flujo de cr\u00e9dito<\/strong><\/p>\n\n\n\n A medida que la Reserva Federal aumenta agresivamente las tasas en un esfuerzo por combatir la inflaci\u00f3n, las empresas estadounidenses est\u00e1n perdiendo gradualmente su capacidad para pedir dinero prestado a tasas ultrabaratas. A medida que los costos de endeudamiento contin\u00faan aumentando demasiado y con demasiada rapidez, el flujo de cr\u00e9dito corporativo puede verse gravemente interrumpido. En casos extremos, las empresas saludables pueden comenzar a perder el acceso a la financiaci\u00f3n que tanto necesitan, lo que provocar\u00eda estragos econ\u00f3micos. El indicador de cr\u00e9dito m\u00e1s seguido es el margen sobre los bonos del Tesoro que los inversores exigen para mantener la deuda de las corporaciones estadounidenses m\u00e1s grandes y fuertes.<\/p>\n\n\n\n Actualmente, el diferencial en un \u00edndice de Bloomberg de bonos de grado de inversi\u00f3n de EE. UU. ha aumentado a 1,35 %, desde un m\u00ednimo de 0,80 % en junio de 2021, lo que indica mayores costos de endeudamiento que pueden forzar una contracci\u00f3n en el crecimiento de los pr\u00e9stamos. Un diferencial por encima del 1,5 % indica que los mercados crediticios podr\u00edan paralizarse, lo que dificultar\u00eda mucho la obtenci\u00f3n de pr\u00e9stamos. La m\u00e9trica ha demostrado ser una bandera roja confiable en el pasado despu\u00e9s de cruzar el 2% en los a\u00f1os vol\u00e1tiles, por ejemplo, despu\u00e9s de la crisis financiera mundial y durante las consecuencias de la pandemia. En \u00faltima instancia, esto ha prolongado la desaceleraci\u00f3n en los vol\u00famenes de pr\u00e9stamos comerciales e industriales, causando un da\u00f1o hist\u00f3rico a la econom\u00eda mundial.<\/p>\n\n\n\n Valoraciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los temores de una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica, una inflaci\u00f3n persistentemente alta y una ret\u00f3rica de ajuste cada vez m\u00e1s agresiva por parte de los bancos centrales han pesado sobre el apetito por el riesgo, estimulando la volatilidad en los mercados financieros. En el mercado de bonos, el salto agresivo en los rendimientos de los bonos ha llevado al peor desempe\u00f1o en el \u00edndice de rendimiento total agregado de EE. UU. de Bloomberg desde 1980. Si estos movimientos en el mercado de bonos a\u00fan no han descontado por completo la campa\u00f1a de ajuste crediticio de la Reserva Federal, habr\u00e1 espacio para m\u00e1s volatilidad. La relaci\u00f3n P\/E actual del S&P 500 es de 20,25 veces, frente a un promedio hist\u00f3rico de 16,5 veces. La estimaci\u00f3n actual para 2023 seg\u00fan Bloomberg es de 16,25 veces, lo que indica una posible reversi\u00f3n a la media.<\/p>\n\n\n\n Una narrativa com\u00fan del mercado ha sido que las altas valoraciones de las acciones fueron respaldadas por tasas de inter\u00e9s ultra bajas, especialmente para empresas con ganancias actuales bajas o nulas, pero con el potencial de generar mayores ganancias en un futuro lejano. Por lo tanto, las valoraciones ser\u00e1n extremadamente sensibles a las tasas de inter\u00e9s que descuentan las ganancias para determinar los precios actuales de las acciones. Tasas m\u00e1s altas implican valoraciones m\u00e1s bajas; $100 en ganancias dentro de 10 a\u00f1os con un descuento del 1 % equivale a $90,5 hoy, pero solo $74,0 cuando se descuenta al 3 %. La tasa neutral actual seg\u00fan el presidente de la Fed es de alrededor del 2,5% al \u200b\u200b3%. A medida que la Reserva Federal siga subiendo los tipos, es probable que persista la presi\u00f3n a la baja sobre las valoraciones de las acciones.<\/p>\n\n\n\n Las tasas hipotecarias<\/strong><\/p>\n\n\n\n La vivienda es el sector m\u00e1s sensible a las tasas de inter\u00e9s de la econom\u00eda de los EE. UU. y el aumento de las tasas hipotecarias hist\u00f3ricamente lastra las estad\u00edsticas de la vivienda. Las tasas hipotecarias alcanzaron su nivel m\u00e1s alto desde 2009, ya que la tendencia alcista continu\u00f3 en mayo de 2022. La tasa hipotecaria a 30 a\u00f1os de EE. UU. ahora supera el 5,25 % en comparaci\u00f3n con los m\u00ednimos del 2,80 % en 2021. compradores de viviendas, que tambi\u00e9n tienen que lidiar con precios en r\u00e1pido aumento. La factura hipotecaria mensual de una vivienda unifamiliar existente t\u00edpica con un pago inicial del 20% aument\u00f3 a $1,383 en el primer trimestre, $320 m\u00e1s que el a\u00f1o anterior, seg\u00fan la Asociaci\u00f3n Nacional de Agentes Inmobiliarios. Seg\u00fan se informa, las familias gastaron el 18,7 % de sus ingresos en pagos de pr\u00e9stamos, frente al 14,2 % en el primer trimestre de 2021. El repunte de la vivienda por la pandemia contin\u00faa impulsando el crecimiento de los precios a medida que los compradores luchan por un suministro cr\u00edticamente ajustado de propiedades en venta, pero con tasas que suben al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en d\u00e9cadas, los posibles propietarios pueden retrasar sus b\u00fasquedas, ejerciendo presi\u00f3n sobre la demanda global.<\/p>\n\n\n\n Fortaleza de dolar<\/strong><\/p>\n\n\n\n El tono agresivo de la Fed y el s\u00f3lido mercado laboral de EE. UU. est\u00e1n impulsando el fortalecimiento del d\u00f3lar. Si bien la Reserva Federal no administra directamente la pol\u00edtica monetaria para las naciones extranjeras, afecta profundamente las condiciones financieras en el extranjero en funci\u00f3n de los diferenciales de tasas de inter\u00e9s. El BCE y el Banco de Jap\u00f3n, por ejemplo, no han aumentado las tasas desde la pandemia. El \u00edndice del d\u00f3lar de Bloomberg, que mide el d\u00f3lar frente a una cesta de otras monedas importantes, se dirige hacia sus mayores ganancias desde 2002.<\/p>\n\n\n\n La Fed influye dram\u00e1ticamente en la actividad econ\u00f3mica mundial a trav\u00e9s de su pol\u00edtica monetaria. Un d\u00f3lar en alza tendr\u00eda consecuencias significativas en particular para los mercados emergentes, que a\u00fan dependen en gran medida de \u00e9l para sus necesidades de endeudamiento. Cuanto m\u00e1s fuerte es el d\u00f3lar, m\u00e1s caro es para las empresas y los gobiernos de los pa\u00edses en desarrollo realizar pagos de deuda denominada en d\u00f3lares. El d\u00f3lar tambi\u00e9n se considera un refugio seguro dados los riesgos geopol\u00edticos actuales en Ucrania en este momento. A medida que el d\u00f3lar se aprecia, los prestatarios extranjeros de d\u00f3lares estadounidenses necesitar\u00e1n m\u00e1s d\u00f3lares estadounidenses para pagar sus pr\u00e9stamos. Cuando los prestatarios recauden los d\u00f3lares necesarios para cumplir con sus obligaciones, provocar\u00e1n una mayor apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar. Es probable que ocurra una corrida global contra el d\u00f3lar, lo que har\u00e1 que el d\u00f3lar suba significativamente y empeore los problemas para los prestatarios en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n Mercado de dinero<\/strong><\/p>\n\n\n\n A medida que la Fed comience a reducir su balance al no reinvertir los valores que vencen, habr\u00e1 un aumento en el inventario de bonos del Tesoro y bonos hipotecarios en busca de compradores en el sector privado. Esto puede dar lugar a una reducci\u00f3n de la cantidad de reservas mantenidas en el sistema bancario, ya que los bancos pueden canjear activos de reserva por valores del Tesoro. La principal preocupaci\u00f3n de la Fed es medir el nivel m\u00ednimo de reservas necesarias para mantener el buen funcionamiento del mercado. La \u00faltima vez no fue sencillo, ya que la Fed provoc\u00f3 inadvertidamente una crisis de liquidez a fines de 2019 que hizo que las tasas del mercado monetario se dispararan. Los bancos vieron c\u00f3mo sus reservas cayeron dr\u00e1sticamente, lo que provoc\u00f3 un aumento disruptivo en las tasas de inter\u00e9s de los acuerdos de recompra, una piedra angular de los mercados de financiamiento a corto plazo. Este colapso caus\u00f3 dolores de cabeza de liquidez en todas partes y oblig\u00f3 a la Fed a intervenir en los mercados de financiaci\u00f3n inyectando r\u00e1pidamente nueva liquidez en el sistema a trav\u00e9s de una serie de operaciones temporales de repo y, en \u00faltima instancia, a comenzar a revertir parte de la reducci\u00f3n anterior en sus tenencias de valores.<\/p>\n\n\n\n Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n La inflaci\u00f3n de abril del 8,3 % (6,2 % subyacente) probablemente reforzar\u00e1 la decisi\u00f3n de la Fed de seguir subiendo los tipos un 0,50 % en las dos pr\u00f3ximas reuniones. La econom\u00eda de EE. UU. ya se ha contra\u00eddo un 1,4 % anualizado en el primer trimestre, muy por debajo de la expectativa del mercado de una expansi\u00f3n del 1,0 %. Esta ca\u00edda prepara a EE. UU. para una recesi\u00f3n t\u00e9cnica, en caso de que el PIB del segundo trimestre tambi\u00e9n sea negativo. Hay mucho en juego en este momento y los inversores deber\u00edan mantener un posicionamiento de cartera de bajo riesgo hasta que los resultados del fuerte endurecimiento de las condiciones financieras sean m\u00e1s claros.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los inversores de todo el mundo deber\u00edan prepararse para un endurecimiento disruptivo de las condiciones financieras. Esto incluye los mercados de cr\u00e9dito, acciones y dinero, ya que los bancos centrales se enfocan en combatir la inflaci\u00f3n. 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